Verwalten des Währungsrisikos in Ihrem Portfolio

Der Wert Ihrer Anlagen wird maßgeblich von Änderungen der globalen Wechselkurse beeinflusst. Anleger sollten den Einfluss des Devisenmarktes auf die von ihnen gehaltenen Aktien und ihr Währungsrisiko schätzen.

Währung und Transaktionsrisiko

Wechselkurse beeinflussen Investoren weltweit. Beispielsweise sind Investoren des Autoherstellers Toyota Motor Corporation einem Währungsrisiko ausgesetzt, da das Unternehmen Autos in Ländern außerhalb Japans verkauft. Toyota verkauft Autos in den USA für US-Dollar, in Frankreich für Euro und in Indien für Rupien. Nach Erhalt dieser Fremdwährungen rechnet Toyota die Währungen wieder in die Landeswährung (Yen) um. Wechselkursänderungen beeinflussen den Wert der Währung, die Toyota bei der Umrechnung in Yen erhält. Investoren in Toyota sind wiederum von dieser Aktivität betroffen. In ähnlicher Weise sind Anleger der Barrick Gold Corporation Währungsrisiken aus Verkäufen außerhalb Kanadas ausgesetzt, ebenso wie Anleger des Bergbaukonzerns BHP Billiton Limited aus Verkäufen außerhalb Australiens.

Anleger sind aufgrund des Transaktionsrisikos von Unternehmen, die im internationalen Handel tätig sind, einem Währungsrisiko ausgesetzt. Dies ist das Risiko, dass sich die Wechselkurse ändern, nachdem die finanziellen Verpflichtungen bereits erfüllt wurden. Das Währungsrisiko eines Vermögenswerts wie Aktien ist die Sensitivität der Rendite dieses Vermögenswerts, die in der Landeswährung des Anlegers gemessen wird, gegenüber Wechselkursschwankungen.

Anleger sind als Eigentümer von Unternehmen und Vermögenswerten durch Wechselkursschwankungen einem Währungsrisiko ausgesetzt. Anleger sollten wissen, wie sich diese Faktoren auf die Wertentwicklung der Vermögenswerte in ihrem Portfolio auswirken können.

Der globale Einfluss von Forex

Reale Wechselkursbewegungen können einen erheblichen Einfluss auf Volkswirtschaften und internationale Unternehmen haben. Mit steigenden und fallenden realen Wechselkursen ändern sich die Erträge, Kosten, Margen und Betriebsanreize von Unternehmen.

Als Beispiel sei der französische Reifenhersteller Michelin genannt. Angenommen, der Euro wertet gegenüber einer Vielzahl von Währungen erheblich auf, dann ist Michelin in vielfältiger Weise betroffen.

Erstens würde sich die Aufwertung des Euro auf die gesamte französische Wirtschaft auswirken. Französische Waren würden teurer, weil der Kauf von Franken mehr Fremdwährung erfordert. Somit dürften die Nettoexporte außerhalb Europas zurückgehen. Als Exporteur aus Frankreich würde Michelin teurere Produkte nach Übersee verkaufen und wahrscheinlich einen Rückgang des Gesamtumsatzes verzeichnen. Wenn der Umsatz tatsächlich sinken würde, würde die Rentabilität von Michelin beeinträchtigt und der Aktienkurs könnte sinken.

Wenn der Franken gegenüber einem Währungskorb erheblich an Wert verlieren würde, würden Michelin-Reifen preislich wettbewerbsfähig. Der Umsatz würde wahrscheinlich steigen, und die Rentabilität von Michelin würde sich verbessern. Darüber hinaus könnte Michelin den Verkaufspreis auf ausländischen Märkten senken, ohne die Gewinnspannen zu beeinträchtigen, und es gäbe Anreize, Produkte in Frankreich herzustellen, wo die Produktionskosten niedriger sind.

Diese wechselkursbedingten Auswirkungen auf die operative Leistung eines Unternehmens wirken sich nachteilig auf die Aktienkurse aus.

Anleger sollten die Auswirkungen des US-Dollar-Wechselkurses auf alle Vermögenswerte beachten. Viele Rohstoffe, einschließlich Öl, werden in US-Dollar festgesetzt. Die Abwertung des US-Dollars erhöht normalerweise den Rohstoffpreis, während eine Aufwertung des Dollars tendenziell die Rohstoffpreise senkt. Diese einzigartige Beziehung sollte in jede Währungsrisikoanalyse einbezogen werden.

Wie ist Ihre Exposition?

Es gibt indikative Zusammenhänge zwischen Wechselkursänderungen und investierbarem Vermögen. Die meisten Anleger sind von diesen Änderungen über Aktien betroffen (obwohl andere Vermögenswerte, einschließlich festverzinsliche Wertpapiere, Rohstoffe und alternative Vermögenswerte, von Änderungen der globalen Wechselkurse beeinflusst werden). Es gibt drei allgemeine Korrelationen zwischen Aktienkursentwicklung und Wechselkursschwankungen: Nullkorrelation, negative Korrelation und positive Korrelation.

• Nullkorrelation - Wenn der Aktienkurs nicht auf Wechselkursänderungen reagiert, besteht keine Korrelation. Ein Beispiel für eine Nullkorrelation ist, dass sich der Aktienkurs des amerikanischen Elektronikgeräteherstellers Apple Inc. nicht ändert, während der US-Dollar um 1 Prozent an Wert verliert.
• Negative Korrelation - Eine negative Korrelation liegt vor, wenn ein Aktienkurs mit der Abwertung der lokalen Währung steigt. Ein Beispiel für eine negative Korrelation ist, wenn der Aktienkurs des deutschen Pharmaherstellers Bayer AG mit einer Abwertung des Euro steigt.
• Positive Korrelation - Eine positive Korrelation besteht, wenn ein Aktienkurs fällt, während die lokale Währung abwertet. Ein Beispiel für eine positive Korrelation ist, wenn der Aktienkurs von Toyota mit einer Abwertung des Yen sinkt.

Mithilfe der Renditen von Vermögenswerten wie Aktien und Wechselkursänderungen für einen definierten Zeitraum kann das Währungsrisiko über einen festgelegten Zeitraum gemessen werden.

Korrelationen können Anlegern helfen, eine umfassendere Bewertung einer Investition vorzunehmen. Angenommen, ein Anleger prognostiziert, dass der Euro gegenüber einem Währungskorb an Wert verlieren wird. Eine Schwäche des Euro wäre von Vorteil, wenn die Bayer AG eine negative Korrelation aufweist. Wenn der Euro an Wert verliert, würde der Aktienkurs von Bayer steigen.

Es ist wichtig zu erkennen, dass diese Korrelationen rein empirische Beobachtungen der Beziehung zwischen Aktienkursen und Wechselkursen sind. Die Nettoauswirkungen von Währungsschwankungen können komplizierter sein. Wenn beispielsweise der US-Dollar an Wert verliert und die amerikanische Restaurantkette McDonald's Corporation eine negative Korrelation aufweist, kann der Aktienkurs steigen. Öl und andere natürliche Ressourcen, die im Produktionsprozess verwendet werden, werden aller Voraussicht nach teurer. Dies würde sich in Zukunft negativ auf die operative Leistung des Unternehmens auswirken und das Nettoergebnis aus den Währungseffekten verändern.

Die Quintessenz

Das Verhältnis zwischen Anlagenrendite und Wechselkursschwankungen ist für die internationale Preisgestaltung von Anlagen von entscheidender Bedeutung. Der gesamte Währungseffekt hängt von der Währungsstruktur der Exporte, Importe und Finanzierungen ab. Möglicherweise muss eine gründlichere Analyse von Unternehmen mit unterschiedlichen internationalen Aktivitäten durchgeführt werden. Dies beinhaltet die Bewertung der operativen Aktivitäten und der Finanzierung eines Unternehmens in jedem Land, in dem es geschäftlich tätig ist.

Durch das Verständnis der Auswirkungen auf einzelne Unternehmen und Vermögenswerte sowie der Wechselkursschwankungen auf die Anlagenrendite können Anleger das Währungsrisiko ihres Portfolios besser einschätzen.